中信建投:风电板块供给格局新能源最优 海风板块有望率先估值切换
中信建投证券发布研究报告称,当前陆风零部件基本面较强,但海风具备长
中信建投(601066)证券发布研究报告称,当前陆风零部件基本面较强,但海风具备长期确定性,板块的核心矛盾是政策特别是海风政策及项目进度变化,建议重点关注后续竞配规模、单30、江苏项目等核准情况变化。此外,近期广东启动省管+国管海风项目竞配,不含电价竞配,维持燃煤标杆,预计项目收益率可观,提升建设积极性,国管海域建设持续推进。海外方面,建议重点关注欧洲海风建设进展。产业链方面,部分企业下调Q2出货,核心原因在于前期预期过高、行业装机节奏问题,并非行业需求出现问题,预计2023年国内风电并网量65-70GW。
中信建投证券主要观点如下:
市场对海上风电相关的政策、项目进度关注度高,预计后续催化可持续
【资料图】
2023年6月9日风电板块大涨,中信建投认为板块催化即在于江苏大丰800MW海风项目海缆启动招标。6月9日,江苏大丰800MW(H8-1、H9、H15、H17四个场址)发布35kV集电线路海缆、220kV送出海缆采购招标,内容包括:①3×1000mm2220kv送出海缆,总长138.7km;②3×500mm2220kv送出海缆,总长61.4km;③35kv集电线路海缆,总长208.64km。
中信建投认为,当前海风正在交易边际变化,即交易受外部因素影响、或有审批问题的项目,它们解决的时点与方式。当前江苏、广东、上海等地区的项目受到审批影响,开工进度暂不明确。
关注国内海风竞配、项目开展&欧洲海风启动进展带来的边际变化
海风方面,建议重点关注后续竞配规模:展望下半年,中信建投认为海风仍处于边际改善阶段,各地审批问题有望陆续获得解决,广东打响2023年竞配第一枪,后续伴随着福建、广西、海南、江苏竞配的落地,海风板块催化持续,项目招标有望重启。5月31日,广东打响2023年竞配第一枪,且不启动电价评分标准,提供海风健康发展示范;
海外方面,建议重点关注欧洲海风建设进展:根据欧洲各国的海上风电规划,规划2030年海风装机量超过150GW,截至2022年欧洲海风累计装机量约30GW,则年均15GW,相较于历史欧洲年均新增2~3GW有大幅提升,东方电缆(603606)、中天科技(600522)、大金重工(002487)陆续获得欧洲海风出海订单,预计2025年起密集交付。
行业状态更新:1-4月装机同比增长35%,5月招标较淡
行业装机:2023年1-4月风电新增装机14.2GW,同比+35%,4月单月装机+126%;
行业招标:2023年1-5月,我国新增风机招标量为30.96GW,同比下降23.95%,五月招标较淡:陆风2.61GW/海风0;
原材料:进入6月,原材料价格反弹,6月12日相较5月末,螺纹钢价格+6.5%、铁矿石价格+13.3%、废钢价格+4.1%,但目前价格仍低于年初。
产业链情况更新:部分零部件企业Q2出货指引有所下调
主机:二季度出货环比有所增长,其中金风环比增幅较大,其他主机企业普遍Q2环比略有提升,由于2022年风机投标价格下降20%,各家风机企业2023年毛利率承压;
零部件:受下游主机客户要货力度低于预期影响,部分零部件企业出现下调Q2出货的情况。
具体情况:铸锻件企业中,日月股份(603218)Q2出货从15万吨下调至13万吨,环比+30%,增速放缓;金雷股份(300443)环比两位数增速;法兰环节,预计恒润股份(603985)Q2法兰出货2万吨,环比+10%,增速不明显。
中信建投认为,出货下调的原因主要包括:
(1)前期对Q2行业放量预期过于乐观,实际上行业装机表现已创历史新高。下调主要系前期对Q2行业放量预期过于乐观,部分企业Q2出货虽然有所下调,但环比仍增长,同比仍呈高增长,如日月Q2出货13万吨,同比、环比仍增长30%;2023年1-4月,行业新增风电装机14.2GW,为历史新高,2018-2022年5年间,1-4月风电新增装机分别为5.34、5.5、3.55、6.6、10.5GW
(2)行业装机节奏原因,历年来上半年均为装机淡季,装机主要集中在四季度。从行业建设节奏来看,风电装机均集中在下半年,2018-2022年,下半年新增风电装机占全年装机分别达到了64%、65%、91%、77%、66%;并且装机主要集中在四季度,2018-2022年,四季度装机占全年装机比例分别为40%、49%、82%、65%、47%,平均为57%。
中信建投认为,部分企业下调Q2出货,核心原因在于前期预期过高、行业装机节奏问题,并非行业需求出现问题,预计2023年国内风电并网量65-70GW。
投资建议:风电板块供给格局新能源最优,海风板块有望率先估值切换
风险提示:
1、深远海风电规划政策推动不及预期;
2、深远海风电项目推动不及预期:深远海项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展;
3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损:风电行业整体竞争比较激烈,若行业竞争加剧,进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损;
4、行业降本不及预期:深远海大规模发展还需要以来上游各零部件降本,如漂浮式浮体、整体、海缆等,上游降本不及预期将影响深远海风电大规模推广发展;
5、原材料价格波动风险:风电上游原材料主要为钢材,钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。
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